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公司发布2023年一季报，实现营业收入65.71 亿元，同比下滑25.02%，归母净利润4.49 亿元，同比下降74.21%，扣非净利润4.12 亿元，同比下降75.67%。

草甘膦、有机硅价格下跌，磷矿石、湿电子等产品贡献盈利。一季度草甘膦、有机硅DMC 等产品价格持续下跌，均处于成本线附近。根据百川，草甘膦（华东）、有机硅DMC（华东）均价分别为4.33（YoY-41.34%，QoQ-17.28%）、1.70（YoY-48.08%，QoQ-3.36%）万元/吨。在价格下跌过程中，上述产品产销量同比均出现大幅下滑。由此，一季度公司草甘膦、有机硅系列产品盈利能力同比大幅减弱，有机硅出现亏损。不过，磷矿石价格表现较好，根据公司公告，公司一季度磷矿石销售均价681.20 元/吨，同比增长80.55%，同时磷矿石销量30.01 万吨，同比增长50.05%。此外，公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定，已成为公司业绩贡献的主要来源。

继续加码成长性产品，新项目持续推进。公司加码新材料领域布局，此前公告投资新建40 万吨/年有机硅新材料，总投资25.13 亿元，其中一期20 万吨/年装置预计2023 年三季度建成投产。此外，公司将新建上海兴福电子化学品专区项目，总投资8.81 亿元，其中 4 万吨/年超高纯电子化学品项目5.71 亿元，电子化学品研发中心项目投资3.10 亿元，预计建设24 个月。另外，公司取得后坪磷矿200 万吨/年采矿项目的安全生产许可证，至此完成该项目的所有法定手续，项目进入投产阶段，并且计划投资新建后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，总投资8.87 亿元，预计于2024 年3 月建成投产。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司23-25 年实现营业收入225.87、282.92、306.62 亿元，归母净利润24.81、29.01、33.20 亿元，对应 PE 为 11X/10X/8X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下降、项目投产不及预期